经济短期回升,通胀风险可控——海通宏观周报(姜超 等)

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短期经济复苏,通胀风险可控海通宏观周刊(江超等)

江超宏观债券研究

短期经济复苏,通胀风险可以控制

海通宏观周刊(江超等)

总结

海外:3月份美国非农就业人数超出预期,英国要求欧盟推迟英国脱欧期限。 3月份,美国非农就业人数增加196,000人,超过预期的177,000人。上周五,英国首相致函欧洲理事会主席,建议将英国脱欧的最后期限推迟到6月30日。根据欧盟统计局上周一公布的数据,3月份欧元区的CPI为1.4%,这低于预期值和前值的1.5%。上周四,印度储备银行宣布将回购利率从6.25%降至6%,这是今年的第二次降息。

经济:3月份短期内经济出现反弹。 3月份,38个城市的房地产销售增长率反弹至19.6%,而前五大和100家主要房地产企业的销售增长率分别上升至-7.5%和7%。 3月份,联邦乘用车的零售和批发增长率分别为-12%和-14%,均从2月份的增长率反弹,需求略有改善。 3月中旬,重点钢铁企业粗钢产量增长率小幅下降至6.4%,而3月中旬的产量增长率为7.6%,明显高于1 - 2月份。 3月份工业生产呈现出明显反弹,但自4月份以来,发电煤炭消费增长率已回落至0.1%,表明当前经济仍处于震荡的底部阶段,并未出现大幅反弹。

价格:通胀风险可控。上周,猪价和鸡肉价格停止上涨和下跌,蔬菜价格持平,鸡蛋价格小幅上涨。预计3月份CPI将大幅反弹至2.5%。自4月以来,蔬菜价格和生猪价格的上涨已经收窄,增值税率降低了非食品价格。预计4月份CPI将升至2.7%。 3月份,港口期货价格较上月上涨0.7%。预计PPI 3月份将增长0.4%,同比增长0.7%。 4月份增值税税率的下降导致油价和汽油价格小幅下跌。预计4月PPI将下降0.2%,4月PPI增长将稳定在0.7%。预计CPI仍处于3%以下的温和区间,PPI仍在0左右。

流动性:货币利率急剧下降。上周,货币利率急剧下降,R007平均值下降至2.41%,R001平均值下降至1.89%。 DR007降至2.33%,DR001降至1.83%。上周,公开市场没有应付资金,央行再次暂停逆回购操作,公开市场资金为零。上周,美元指数小幅反弹,人民币兑美元汇率保持稳定,境内和境外人民币分别稳定在6.72和6.71。上周,央行表示流动性总量处于较高水平,可能会吸收政府债券发行等因素的影响,从而继续暂停逆回购操作。我们估计金融机构3月底的超额准备金率仍处于1.7%左右的较高水平,流动性仍相对充裕。

政策:继续减税和减少费用。国务院表示,从5月1日起,城镇职工基本养老保险单位比例将降至16%。预计今年社会保障缴费负担将减少3000多亿元。国务院常务会议表示,今年将确定降低政府收费和运营服务费的措施,进一步减轻企业和群众的负担。商务部表示,关于外商投资准入的负面清单,国家发展和改革委员会和商务部正在做好负面清单的修订工作,在更多独资企业领域促进外商投资。进一步加强自由贸易区的压力测试。

1.海外:3月份美国非农业数据超出预期,英国要求欧盟推迟英国退欧期间

1.1美国3月非农数据超出预期

上周五,美国公布了3月就业数据。 3月份,美国非农就业人数增加196,000人,超过预期的177,000人,较上月的33,000人大幅反弹。 3月失业率为3.8%,与上月持平。 3月份,非农业私营企业的小时和小时增长率和同比增长率分别为0.1%和3.2%,均低于预期和之前的水平。数据发布后,美国总统特朗普表示美联储应该降息并结束收缩。

1.2英国要求欧盟推迟英国脱欧时期

星期五,英国首相特蕾莎梅致信欧洲理事会主席图斯克,建议将英国退欧的最后期限推迟到6月30日,以便让议会有更多时间通过英国退欧协议。在上周二英国议会下议院的投票中,英国脱欧协议的四个替代方案均未通过,但有些方案已逐步接近所需的最低票数。上周三,特蕾莎梅与反对派工党领袖科宾会面,试图讨论妥协的英国脱欧协议。

欧洲的CPI在3月份下跌。根据欧盟统计局上周一公布的数据,3月份欧元区的CPI为1.4%,低于预期值和前值的1.5%。其中,能源产品是推动通货膨胀的主要因素,食品,烟草和酒精,服务业以及非能源工业产品都在拖累通胀。同一天,欧元区3月份制造业采购经理人指数为47.5,低于预期,创下自2013年以来的新低。

印度央行今年再次降息。上周四,印度储备银行宣布将回购利率从6.25%降至6%,符合市场预期。这是印度央行在2月意外降息后的第二次降息。与此同时,印度中央银行从4月份开始下调新财年的通胀预期。本财年前六个月的预期价格通胀率为2.9%-3%,低于印度银行的4%。通货膨胀目标。

2.国内经济:3月短期经济复苏

2.1需求略有改善

房地产销售反弹,汽车销售有所改善。 3月份,38个城市的房地产销售增长率反弹至19.6%,而前五大和100家主要房地产企业的销售增长率分别上升至-7.5%和7%。 3月乘用车零售和批发增长率分别为-12%和-14%,均从2月份的增长率反弹。虽然零售额仍然低于1月至2月的增长率,但批发下降幅度为1-2。这个月缩小了。

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2.2工业短期反弹

粗钢产量增长率不断上升,发电煤耗增速正在下降。 3月中旬,重点钢铁企业粗钢产量增长率小幅下降至6.4%,而3月中旬的产量增长率为7.6%,明显高于1 - 2月份。 3月份工业生产呈现出明显反弹,但自4月份以来,发电煤炭消费增长率已回落至0.1%,表明当前经济仍处于震荡的底部阶段,并未出现大幅反弹。

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3.价格:通胀风险可控

3.1食物停止上升并稳定

上周,生猪价格和鸡肉价格停止上涨和下跌,蔬菜价格持平,鸡蛋价格小幅上涨,食品价格持平。

3.2预测CPI短期复苏

3月份,蔬菜价格小幅上涨,猪价飙升。考虑到去年同期基数较低,预计3月份CPI将回升至2.5%。自4月以来,蔬菜价格和生猪价格的上涨已经收窄,增值税率降低了非食品价格。预计4月份CPI将升至2.7%。

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3.3预测低PPI反弹

3月份,港口期货的期货价格较上月上涨0.7%。预计3月份PPI将增长0.4%,PPI将在3月份上升至0.7%。 4月份增值税税率下调导致油价和天然气价格小幅下跌。预计4月PPI将下降0.2%,4月PPI增长将稳定在0.7%。

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3.4通胀风险可控

自3月份以来,猪价的大幅上涨引发了人们对通胀急剧上升的担忧。但到目前为止,除了猪的价格外,其他食品的价格一直相对稳定,而增值税税率的下调则会降低非食品和PPI的价格。一般而言,未来通胀风险将保持可控。预计CPI仍处于3%以下的温和区间,而PPI仍在0左右。

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4.流动性:货币利率下降

4.1货币利率下降

上周,货币利率急剧下降。 R007的平均值为95bp至2.41%,平均R001为57bp至1.89%。 DR007下跌43个基点至2.33%,DR001下跌54个基点至1.83%。

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4.2央行暂停执行

上周,公开市场没有应付资金,央行再次暂停逆回购操作,公开市场基金为零。

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4.3汇率保持稳定

上周,美元指数小幅反弹,人民币兑美元汇率保持稳定,境内和境外人民币分别稳定在6.72和6.71。

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4.4流动性依然充裕

上周,央行表示流动性总量处于较高水平,可能会吸收政府债券发行等因素的影响,从而继续暂停逆回购操作。我们估计金融机构3月底的超额准备金率仍处于1.7%左右的较高水平,流动性仍相对充裕。

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5.政策:继续减税和减少费用

减少社会保障缴款。国务院表示,从5月1日起,城镇职工基本养老保险单位比例将降至16%;减少失业保险和工伤保险费率的期限将延长至2020年4月30日;预计今年社会保障缴费负担将减少3000人。超过1亿元。

减少政府收费。国务院常务会议表示,将确定今年降低政府收费和服务费的措施,进一步减轻企业和群众的负担;决定降低进口商品的税率,促进进口和消费的扩大;与《外商投资法》实施合作适应优化商业环境的需要,将一批修订草案传递给法律;听取集中药物采购,药品供应短缺和医疗救助工作报告,要求更多人从药物中受益。

促进外国投资。商务部表示,关于外商投资准入的负面清单,国家发展和改革委员会和商务部正在做好负面清单的修订工作,在更多独资企业领域促进外商投资。进一步加强自由贸易区的压力测试。我们正在加紧努力,取消对外国投资准入负面清单之外的限制,以确保负面清单之外的市场准入与国内外投资一致。

重要声明:

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